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爱奇艺—中国的Netflix,巨亏90亿背后的财务密码

岸婆烧-本文作者
666 0 2019-12-11 00:11
摘要

爱奇艺—中国的Netflix,巨亏90亿背后的财务密码,今天我带大家从以下几个方面了解爱奇艺:1、中国视频网站三剑客2、中国的Netflix实控人:百度3、自制网剧成爆款,盈利结构正在慢慢发生变化4、爱奇艺—巨亏90背后的 ...

爱奇艺—中国的Netflix,巨亏90亿背后的财务密码,今天我带大家从以下几个方面了解爱奇艺:

1、中国视频网站三剑客

2、中国的Netflix实控人:百度

3、自制网剧成爆款,盈利结构正在慢慢发生变化

4、爱奇艺—巨亏90背后的财务密码

(1) 财报密码:无形资产与版权摊销

(2) 财报密码:关于摊销方法,与同行不同的摊销方式

(3) 财报密码:递延收入

中国视频网站三剑客

中国最土豪的三家公司——BAT,

百度——爱奇艺、

阿里巴巴——优酷、

腾讯——腾讯视频。

依靠三大巨头的 力量(资金、流量、技术、生态),给三家公司源源不断地输血。

如今,三巨头中最大的一家,爱奇艺,已在纳斯达克证券市场挂牌交易,证券代码 为“IQ”。 当年选择美股上市是因为因国内无法满足“同股同权”上市条件,所以,上市地 点只能选择美股。

从2010年4月正式上线至今,整整8年。

爱奇艺创始人龚宇,曾于在演讲中介绍,中国移动互联网全部的APP中,月度覆盖设备数爱奇艺排名第三,仅次于微信和QQ。

事实上,爱奇艺APP的月使用时长,早已实现了对QQ的赶超,成为中国第二大APP。在它面前只有一座大山:微信。

打开爱奇艺的财报你会吃惊的发现,这位中国最大的在线视频巨头,直到上市,一年巨亏37亿,2018年更是亏损91亿。但估值却有600 多亿(约100亿美元),现近市值140亿美元。

细细研究财务报表,把你会发现视频类公司的财报与其他行业财报完全不同的特征,如果只通过应收和利润对公司做出判断,可能会得出完全错误的结论。

这是因为商业模式导致的,我们重点关注两个方面:

1、版权摊销;

2、视频网站会员收入的确认。

爱奇艺—中国的Netflix,巨亏90亿背后的财务密码

爱奇艺中国的Netflix实控人为百度

爱奇艺,成立于2010年。它成立那年,在线视频这个江湖已经是巨头林立。那时的它,就像刚刚注册进入游戏界面的菜鸟,全身上下几乎只有一条裤衩。在这个游戏里,其他的对手,已经各种顶级装备。

在2005年的行业格局形成。在线视频行业的老大应该是优酷(古永锵)、土豆(王微)、六间房(刘岩)。

2008年进入在线视频行业寒冬,六间房资本短缺,险些倒闭。直到2015年,六间房被上市公司宋城演艺以26亿对价收购。

爱奇艺2010年进场,其背景依靠百度,只是进入晚了些。

2010年1月,百度投资组建视频网站“奇艺”,龚宇出任CEO(龚宇,1968年出生,在清华度过了本硕博9年时间,工科学霸出身。他曾创立焦点网,先后担任过无限讯奇、搜狐的CEO。 )如今,爱奇艺最大股东为百度,持股69.9%,第二大 股东为小米,持股8.4%,龚宇持股1.8%。

爱奇艺第二轮进场已无权参与第一轮游戏,只能与优酷、土豆、乐视进入第二场更猛烈的厮杀之中。

乐视网2004年诞生,2010年登陆创业板,被追捧为A股视频第一股(如今下场可见厮杀猛烈);

同期成立的,还有PPLive,后卖给苏宁。

土豆2005年开播,搜狐视频和优酷在2006年上线,2012年,优酷土豆合并,引起整个市场轰动。很多人认为,在线视频的竞争,要结束了。

另一大佬酷6,在2009年被盛大收购,登上纳斯达克,但此后巨额亏损,甚至拖累盛大。

爱奇艺进入的2010年,正是混战期间。

2011年,“奇艺”改名为“爱奇艺”,主攻正版长视频。从成立第二年起,爱奇艺便开始了付费会员制,直到2015年移动支付普及,付费会员制终于开始爆发。

2013年,百度收购PPS,并将视频业务与爱 奇艺合并。

爱奇艺发生第二次重大转折,开始主攻独家版权,瞄准了综艺节目的独家版权,包揽了当年综艺节目风云榜前十的综艺节目中6家的独家版权。

2013年底,爱奇艺斥资2亿元,购买了2014年湖南卫视《爸爸去哪儿》第二季、《快乐大本营》、《天天向上》 等5档综艺节目网络独播版权。 此外,《太阳的后裔》、《来自星星的你》爆火,让爱奇艺脱颖而出。 《盗墓笔记》、《老九门》、《奇葩说》、《中国有嘻哈》……都给它带来巨大商业价值,用户付费数量激增。

2015年,优酷土豆退市,被阿里收购。

在线视频市场,就像一个麻将桌。据互联网观察者钱德虎在虎嗅网的描述,伴随着土豆、酷6、56、迅雷、PPTV的衰弱、转型或卖身,搜狐视频的掉队、乐视遭遇资金危机,后来者爱奇艺与优酷、腾讯视频一同抢占了超70%的市场份额,坐稳在了第一阵营牌桌。

这,就是在线视频行业的故事。梳理整个行业发展脉络,你会发现,爱奇艺做对了四件事:

1)付费会员。

2)版权投入。

3)自制热播剧。

4)技术投入。

可见视频行业的两大核心,分别是内容和技术产品。

自制网剧成爆款,盈利结构正在慢慢发生变化

爱奇艺的收入来源主要分为三块:上广告费、会员费、内容分发。

1)广告收入

商业模式为视频+广告,即在视频内容前插播广告,下游客户为广告主。

2015年-2018年,在线广告收入呈下降趋势。

2)会员收入

商业模式为向上游采购版权,供应商如影视制作公司、电视台等,话语权取决于内容质量。

下游为视频观看用户。

其中典型就是,2015年6月,爱奇艺推出的自制网剧《盗墓笔记》,由于会员可以提前观看全部内容,而非会员则每周收看一集,该剧推出后,直接吸引了300万新付费会员。2015年-2018年,会员收入呈 上升趋势。

同期腾讯视频付费会员4300万,优酷付费会员3000万,突破5000万付费会员人数的爱奇艺,位列第一。

3)内容收入

商业模式为向其他视频网站转卖独家内容,或销售自制剧版权,下游客户为其他视频网站。

2015年-2018年,内容收入呈下降趋 势。

注意,爱奇艺营收结构中,会员费收入从2015年的18.7%占比,增长到2017年的37.6%。付费会员人数从2015年的1070万,增长到2017年的5080万,增加4.75倍。这就是收入结构上的变动。

爱奇艺—中国的Netflix,巨亏90亿背后的财务密码

爱奇艺—巨亏90背后的财务密码

1、财报密码:无形资产与版权摊销

至今巨亏的爱奇艺,现金流缺异常彪悍,原因有二:

1)版权摊销;

2)递延收入。

当前,视频三巨头竞争非常激烈,爱奇艺、优酷土豆、腾讯视频等视频巨头对比,最明显的差别就是内容。

2015年-2017年,爱奇艺的版权资产主要包括电影、电视剧、综艺节目、体育赛事等,金额高达29.43亿、53.77亿、53.80亿,三年复合增速为35.2%。累计摊销为53.8亿。对于视频网站来说,这个会计科目中,藏着很大的智慧。对它的处理,只需要稍稍变 更摊销方法、摊销年限,就能影响上亿利润。因此,作为投资机构,必须关注版权的摊销政策。

爱奇艺,按照属性将版权分为独家版权和授权版权。两者在权限上有一个明显区别,独家版权可以再次出售给第三方,而授权的不可以。

对于独家版权,爱奇艺采用基于历史播放数据来摊销,而对于授权版权,则按照直线法摊销,未披露摊销年限。

截至2016年12月31日,爱奇艺累计摊销55.05亿。而这,才是它账面巨幅亏损的密码。

2、财报密码:关于摊销方法,与同行不同的摊销方式

我们找来几家同业可比公司的摊销政策,进行对比,来看爱奇艺的版权摊销方法是否谨慎合理。

优酷土豆——对于独家版权中的产生非直接广告收入的,使用加速摊销法,而对于特定的视频内容,使用直线摊销法。

Netflix——

90%的版权按直线法摊销,最长摊销年限为4年。

乐视网——

版权按授权期或10年,以直线法进行摊销。

爱奇艺—中国的Netflix,巨亏90亿背后的财务密码

注意,对比几大巨头,能够发现,版权类无形资产的摊销,并无一定之规。巨头NetFlix采取直线法摊销,而爱奇艺采取分类摊销。

仔细衡量,Netflix的折旧方式看似最简单粗暴,但其实最为谨慎。

3、财报密码:递延收入

除了摊销之外,递延收入,也是视频网站的特色会计科目,这个科目,主要来源于会员收入确认方式。

爱奇艺的收入确认会计准则下,收入确认需要满足下列条件:

用户在购买、支付完月度、年度会员后,才能开始获得相应时长的会员服务,也就是说,虽然用户充

值了会员,但爱奇艺并不能马上确认为收入。

按照收入确认准则,则需要等到用户的会员期结束后,爱奇艺才达到收入确认条件,确认收入。

以年度会员为例,假设我在2017年1月1日购买了爱奇艺的年度会员,那么,要到2018年1月1日,会员到期,爱奇艺才能确认为收入。

而这部分会员费,则会进入递延收入,相当于一般企业的预收款项。

据爱奇艺招股书,2016-2017年,爱奇艺的递延收入为7.96亿、16.35亿,占当期营收的比例为14.54%、9.41%。

但是,对于这部分金额,虽然爱奇艺不能确认收入,但实际上,用户充值成为会员后,几乎不会退款。

对于一家很火的视频网站来说,会员收入会有两个现象:

用户偏向于购买长期会员服务;

而这两个现象会对财报的直接影响就是,递延收入的增加,因此,我们可以采用递延收入变动这项指标,横向对比哪家的会员业务更好。

2016-2017年,爱奇艺递延收入的增长8.39亿人民币,占会员收入的比例为21.16%、25.02%,增速为18.13%。

对比同业的netflix,20162017年,递延收入增长1.75亿美元(约合人民币11.38亿),占会员收入的5%、5.3%,增速为5.3%。

综上研究逻辑,结论如下:

对比中美两家互联网视频巨头,Netflix和爱奇艺,都值得长期跟踪研究。尽管爱奇艺目前巨亏,但如果从现金流角度,以及过去的发展重要节点上的战略决策来看,未来完全有可能对标Netflix。

而关注的重点,就是版权投入(内容产业的核心护城河),递延收入(代表会员付费意愿)。

在以视频为代表的内容产业链上,无论产业链的哪个环节,上游IP制造商,还是下游的视频分发平台,其实,核心就是四个字:内容为王。专心深耕优质内容,必然出众。

爱奇艺—中国的Netflix,巨亏90亿背后的财务密码


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